晨报0318 | 宏观、永兴材料、中通快递-SW

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【宏观】美国加息周期正式开启
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美国“滞胀”特征发酵,联储趋紧节奏加快。

美联储大幅下调2022年GDP增速预期,并大幅上修通胀预期,经济“滞胀”预期加强。美联储将2022年实际GDP增速由4.0%下调到2.8%,PCE物价指数从2.6%上修至4.3%,核心PCE物价指数从2.7%上修至4.1%。

在失业率下降的情况下,美联储对通胀更加重视。会议有三点信号:一是当前已开启加息周期,本次加息25BP;二是相对于12月预测年内加息三次,本次会议预测达到7次,并最快在5月缩表;三是本次投票中有1票提议加息50BP,不排除5、6月之中单次加息50BP。

加息25BP基本符合市场预期,但美联储年内和长期加息表态进一步偏鹰。相较于12月FOMC对于2022-2024加息3次/3次/2次的表态,本次显示预测提高到7次/4次/0次,不仅预期加息次数变多,长期利率中枢有所抬升。

年中附近加息预期有再度回落的可能,但当前更重要的是警惕地缘风险影响使得下半年联储收紧更快的情况,加息与缩表共振带动的美债利率上行风险。

当前地缘风险缓解之下,大宗商品价格有所回落,可一定程度缓解通胀加速上行。且大宗高位运行,对美国经济已经产生影响,需求支撑的进一步减弱将对全面的价格上行继续带来抑制。

过快加息将对美国经济雪上加霜,联储面临两难选择,若地缘风险一至两个季度内显著缓解,叠加下半年美国经济出现快速回落,加息预期可能进一步降低。我们发现美联储每加息100BP,制造业PMI平均下降5.4个点左右。

但面对地缘风险的不确定性,我们认为需要警惕联储下半年进一步偏鹰的风险,缩表与加息提速将对美债利率带来更大的上行风险。

缩表最快将在5月份到来。美联储表态最快将在5月份开始缩表,基于期限利差、调控需求、损失风险等因素考虑,缩表可能会在比较快的时间窗口到来,主要采用可预见的、被动式缩表,总规模或达3万亿美元。

加息落地对股债短期冲击不大,但后续随着加息与缩表提速,美股可能仍会承压,美债收益率大概率维持上行。加息落地未超市场预期,美国股债反应温和。但向后看,特别是在加息和高位大宗价格影响下,美国基本面如果出现超预期下行,美股仍将继续承压。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研报告美国加息周期正式开启具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。

【钢铁】永兴材料(002756):业绩超预期,锂电板块量价齐升

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维持“增持”评级。截至22316日电池级碳酸锂价格较2112月底大幅上涨82.91%(wind数据),考虑到公司产品价格的上涨,上调公司2021-2023EPS预测为2.21/12.14/13.1元(原2.21/5.05/5.88元)。参考同类公司,给予公司2022PE 12倍进行估值,上调公司目标价至145.68元(原122.3元),维持“增持”评级。

锂价持续上涨,公司业绩超预期。公司2022年1-2月实现营收约15.8亿元,同比增约96%,实现归母净利润约4.9亿元,同比长650%,公司业绩超预期。受益于下游需求高增长,碳酸锂价格持续上涨,公司锂电业务实现营收、归母净利润分别约为6.2、4.2亿元,同比分别增670%、3700%。

锂电板块量价齐升。按照公司21年3季度月碳酸锂销量903.5吨测算,假设公司1-2月碳酸锂销售量为1807吨,则1-2月公司碳酸锂均价为34.31万/吨,吨净利为23.24万/吨,考虑到公司外购部分粗制碳酸锂或卤水,公司实际吨净利更高。公司22年碳酸锂产能将由1万吨上升至3万吨,且锂价上涨趋势持续,我们预期22年公司业绩将稳步走高。

锂云母资源获取能力进一步增强。22年1月、2月,公司先后公告与宁德时代、江西钨业成立合资共同投资建设碳酸锂项目,新建项目碳酸锂产能规模分别为5万吨、2万吨,公司持股分别为30%、49%。我们认为公司与宁德时代、江西钨业的合作验证了公司云母提锂技术的领先,同时公司对江西地区锂云母资源的获取能力也进一步增强。

风险提示:新能源车需求大幅下滑,公司新产能投产进度不及预期。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研报告需求高景永兴材料(002756):业绩超预期,锂电板块量价齐升,公司业绩持续释放,体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。

【交运】中通快递-SW(2057):全网盈利修复确定,龙头估值有待修复

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建议增持。2022年快递行业竞争阶段趋缓,中通盈利修复目标坚定,业绩将确定性高增长。维持2022-23年归母净利预测63.9/79.1亿元,新增2024年预测95.1亿元,同比增长35%/24%/20%。长期看,行业回归良性竞争与自然集中,中通凭借规模优势掌握定价权,阶段休养为未来竞争积聚能量,龙头崛起仍将可期。维持目标价329.93港元。

2021Q4单季净利同比大增37%,略超预期。2021年中通快递量同比增长31%,市场份额提升0.2个百分点,稳居龙头地位。2021年收入同比增长21%,归母净利47.5亿元,同比增长10%,其中Q4净利同比大增37%。过去两年行业经历非理性价格战,2021上半年行业利润率触底,中通Q2利润率率先回升,Q3可比口径业绩同比再次率先转正。Q4“双11”峰值平滑且竞争趋缓,单季净利增幅略超我们预期。

行业监管理性克制,龙头崛起仍将可期。过去一年,行业监管干预有效遏制了非理性价格战,同时也令资本市场担忧过度监管将可能阻碍行业市场竞争与长期集中,并显著影响了中通以往享有的龙头估值溢价。我们认为行业监管理性克制,出手干预源于资本扰乱市场秩序,旨在保障行业回归良性竞争。快递行业规模经济显著,长期仍将走向自然集中。阶段休养有助于修复加盟商长期信心与资本开支意愿,为中通在行业出清长跑中的下一赛段发力积聚充足能量。公司目前PE 20倍,与A股快递头部企业估值一致,未合理体现龙头估值溢价。待市场理性预期行业监管,中通有望修复龙头估值溢价。

公司积极应对美股监管风险,影响或将较为有限。近日美国证监会将部分在美上市的中国企业列为有退市风险的“相关发行人”,引发中概股大跌。我们认为市场情绪或过度反应。目前美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)正与中国监管部门保持积极沟通,双方致力于达成合作协议。同时,中通表示将积极寻求港交所双重主要上市。根据目前相关规则,预计完成后将有望纳入港股通名单,降低流动性风险。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研报告中通快递-SW(2057):全网盈利修复确定,龙头估值有待修复体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告





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